Trudny czas ukraińskich spółek (2)

ANALIZA \ Notowania większości firm wpisują się w zmienny trend ekonomiczny. Pewnym wyjątkiem jest IM Company, które utrzymuje w bieżącym roku względnie stabilny odczyt. Ale to wcale nie świadczy o zainteresowaniu inwestorów.
Oczywiście dla KSG Agro ostatni trend spadkowy, trwający ponad rok, może być także efektem wyraźnego wcześniejszego wzrostu, który był poparty znacznie większymi obrotami. W latach 2015 i 2016 ich wolumen przekroczył 9 mln akcji, ale w 2017 r. było to już tylko 5 mln, z jeszcze słabszym trendem w bieżącym roku.
Dwie kolejne spółki pod względem roli w indeksie WIG-Ukraine to Ovostar i IM Company. Ich udziały to odpowiednio 13 proc. i 10 proc., co oczywiście jest zmienne i zależy od sytuacji na parkiecie. Ale porównanie z dwiema poprzednimi spółkami wyraźnie pokazuje różnice. IM Company ma kapitalizację na poziomie 400 mln zł, a Ovostar – prawie 600 mln zł. I trudno się dziwić, że obie mają większe udziały w indeksie.
Ovostar od stycznia zyskał na wartości, bo wtedy za akcję płacono mniej niż 90 zł, a dziś to już ponad 96 zł. Można by więc odnieść wrażenie, że spółka notuje wzrostowy trend.
Byłoby to jednak wrażenie raczej mylne, bo jeszcze w 2017 r. akcje kosztowały ponad 130 zł po dużym wzroście, trwającym prawie pół roku i podnoszącym kurs z poziomu 83 zł. Wyniki ekonomiczne spółki to względnie stabilny poziom przychodów, które za lata 2014–2017 wahały się w przedziale 272–420 mln zł, z tendencją wzrostową. Zysk netto za każdy okres jest dodatni, jednak wykazuje tendencję malejącą. Pierwszy kwartał bieżącego roku rachunkowego wpisuje się w tę statystykę, bo firma zarobiła 25 mln zł przy 110 mln zł przychodów. A to wskazuje na wyraźną i wysoką rentowność. Ovostar Union NV, jak brzmi pełna nazwa, bo spółka jest zarejestrowana w Amsterdamie, specjalizuje się w hodowli drobiu i produkcji jaj. A to zapewne segment, w którym trudno o znaczącą zmianę.
IM Company to także ukraińska spółka, której siedziba znajduje się za granicą, co być może wcale nie jest podyktowane unijnymi regulacjami. Firma, zarejestrowana w Luksemburgu, zajmuje się hodowlą bydła i uprawą roślin – zarówno zbożowych, jak i oleistych. Jej bieżący kurs na warszawskim parkiecie to 12,2 zł, a długookresowy trend jest wybitnie wzrostowy, bo w okresie ostatnich trzech lat firma poprawiła swój odczyt. Ten rok nie jest już tak dobry, a spory wpływ na taki scenariusz miał ostatni miesiąc, w którym walory ukraińskiej spółki straciły ponad 12 proc. To oczywiście efekt wyników ekonomicznych, które w ostatnich trzech latach generowały dodatni wynik finansowy przy zmiennych przychodach, co w kontekście rodzaju prowadzonej działalności nie powinno dziwić. Ale pierwszy kwartał 2018 r. przyniósł stratę netto na poziomie 28 mln zł, co było przedłużeniem także „stratnej” drugiej połowy 2017 r. Akcjonariusze nie pozostali bierni i niestety walory traciły na wartości, choć na tle innych firm IM Company prezentuje się bardzo solidnie. Sporym problemem są niskie obroty na walorach spółki. Często się zdarzają sesje, na których wolumen obrotu to zaledwie kilka akcji, co wyraźnie wskazuje na brak zainteresowania akcjonariuszy.
Dwie największe firmy całej grupy to Astarta oraz Kernel. Kapitalizacja tej pierwszej przekracza 1 mld zł, a kapitalizacja drugiej z firm 19 czerwca wynosiła ponad 4 mld zł. Kernel jest obecny w indeksie mWIG40, a Astarta tworzy wskaźnik małych firm. To przynajmniej w teorii zupełnie inna liga i obie firmy w praktyce decydują o obrazie sektorowego indeksu.
Astarta to firma, która z racji obrazu indeksu i roli we wskaźniku nie może mieć udanego bieżącego roku. I rzeczywiście potwierdzają to notowania giełdowe. We wtorek spółka odnotowała najniższy kurs od ponad dwóch lat, gdy zeszła poniżej 40 zł. Od stycznia straciła ponad 25 proc., co jest wyraźnie mocniejszą przeceną niż w wypadku innych firm z tego indeksu. Spółka zarejestrowana w Amsterdamie ma jednak dość dobre wyniki ekonomiczne. W 2017 r. odnotowała przychody na poziomie ponad 2,1 mld zł, a jej zysk netto przekroczył 257 mln zł.